Why equity investment is more popular than stock investment.

天行資本資訊:近幾年,國內的股權投資經歷了“全民PE”急速發展期,散戶化趨勢明顯,但任何行業都會經歷野蠻增長—行業整合—集中化的過程,股權投資也不例外。

就存量資本而言,截至2018年2月底,股權類私募基金實繳管理規模達到12萬億元,對比2016年2月份的數據,當時私募基金實繳規模4.42萬億元。私募規模兩年增加了近3倍。私募管理基金只數從2016年底的15789只增長至70802只,其中高凈值人士和家族財富的參與也助推了私募股權的爆發式增長。

近年來,私募股權投資基金,年化收益率超過20%的比比皆是,而股票投資的收益就沒有這麽樂觀了,究其根源是行業的內在運行規則的差異。

首先,PE市場屬於一級市場,是食物鏈的上遊,而股票投資屬於二級市場,是鏈條的最低端。上遊放水,下遊才能有水,這是常識。

股票投資:錢只是在不同人的兜裏轉

美國股票市場的投資者都是機構,主要是賺所投資上市公司的成長的錢。在中國,股票市場的絕大多數投資者是散戶,而絕大多數上市公司的分紅很少,具備持續成長能力的上市公司數量也少。 所以,中國的股票投資本質是我的錢進到別人兜裏,我賺的錢是從別人口袋掏出來的,錢並沒有進入公司,而是在不同股東之間高速流轉,某種程度上是一種資金的空轉。錢並沒有被公司所得到,只是在不停換手、甚至高頻次的換手,股票換手的大量資金並沒有對公司形成直接幫助。

股票投資是在交易市場裏賺取交易的不對稱性、不平衡性,某些人賺錢就意味著其他人一定虧錢,它基本上是一個零和遊戲。當市場是牛市的時候,大家都賺錢是因為增量資金不斷進入,一旦當市場資金變成凈流出的時,股票就會大幅度下跌。

股權投資:投資原始股,其實是在制造股票。

做股權投資是把錢投到實體經濟、投到企業,投資人變成企業長期股東,投資人把自己的資源和隱性能力嫁接到這個公司,為公司的長期發展做出持續性的貢獻。實際上是在制造股票,對於二級市場來說,投資的是原始股,會有很高的倍數空間,投資成本很低,比較安全。

股神巴菲特並不炒股,他是選出優質公司並長期持有,這是他成功的核心,從買進到賣出的周期長達10年以上。從數量上來看,巴菲特投資中私有公司占70%,公眾公司30%。他所投的公眾公司體量都非常大,看中它的長期價值,這是股權投資邏輯,與股票投資完全不一樣。

而且除了一級市場與二級市場的區別造成的收益來源的根本差異,相對於股票投資,股權投資在其他運作規則方面也更有利於投資者。

1)PE所投資的項目企業普遍存在一個保本保息的回購條款,通常情況下,三年不上市,大股東或者企業必須按照8%~10%以上的利息進行回購,而二級市場買賣股票是盈虧自負。

2)由於存在一個業績對賭的條款,PE所投資的項目即使出現業績下滑,也能夠得到股份或者現金補償,確保自身利益不受損害。而在二級市場,一旦買入業績下滑的股票,就類似於踩到地雷。

3)PE市場信息披露相對充分,PE機構能夠成為真正的股東,因此,PE管理公司在投資入股前可以進行詳盡的盡職調查,能夠充分了解被投資企業的狀況。而二級市場的投資者難以得到真正的股東地位,買賣股票時很難對企業進行深入調研。

4)起點和終點不一樣,導致利益的一致性出現嚴重差異。PE機構與上市公司管理團隊的利益是一致的,往往把上市當成最終目標或者是階段性事業目標的終點,因此,PE入股時,與管理團隊一道共同努力,奔向上市。而二級市場買入股票時,已經是上市公司管理團隊奮鬥的終點了,減持套現自然在所難免。

5)由於一旦投資就不可能馬上退出,所以,PE投資能夠被動幫助投資者克服人性的弱點,讓投資變得簡單清晰,不再受情緒和噪音的影響,這使得PE投資變成真正的投資。而證券投資必須再進行判斷和選擇,更難以控制情緒。

In recent years, the domestic equity investment has experienced the rapid development period of “PE for all” and the trend of retail is obvious, but any industry will experience the process of barbaric growth, industry integration and centralization.